天地科技 600582 机械行业
 

    投资要点
 

    中报业绩符合预期。2012年中报显示,公司在2012年上半年实现营业收入、归属母公司净利润分别为64.23亿元、4.79亿元,同比分别增长36%、32%,2012年上半年实现每股收益0.395元(按照最新股本计算),公司中报业绩基本符合市场预期。
 

    煤机业务平稳、煤炭业务突出。2012年上半年,公司煤炭机械业务增长21.22%,毛利率小幅下滑1%至31.5%,呈现平稳增长态势;公司煤炭业务在2012年上半年增长突出,其中煤炭生产业务增长50%,煤炭物流业务增长83%,煤炭业务增长突出。
 

    前瞻来看,公司下半年经营环境面临一定压力。由于上半年煤炭价格出现大幅下跌(20%左右),煤矿开采积极性受到一定影响,因而下半年公司煤炭机械业务均面临一定压力;同时,由于宏观经济增速放缓,预计煤炭价格将在低位徘徊,这对公司煤炭生产业务形成一定压力。
 

    下调公司盈利预测。考虑到煤炭价格下滑对公司盈利的影响,我们下调了公司煤炭业务的毛利率。对于煤炭机械业务,考虑到行业竞争带来的竞争压力,我们也下调了公司煤炭机械业务毛利率。同时,对于公司工程项目、技术项目等业务毛利也进行了一定幅度下调,具体情况见表2。
 

    财务与估值
 

    鉴于公司生产经营状况的变化,我们下调2012-2014年公司每股收益分别至0.92、1.13、1.37元(2012、2013年原预测为1.12元、1.44元),2012年预测0.92元盈利中,煤机业务贡献0.63元,煤炭业务贡献0.29元,根据可比公司估值情况,采用分业务估值方法,煤机业务给予17倍市盈率,煤炭业务给予14倍市盈率,对应目标价14.78元,维持公司买入评级。 

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