一、核心观点

    乘用车需求旺盛，1-2 月累销284 万辆（同比+19.5%），超越市场预期。预计3 月乘用车有望在去年高基数基础上增长15%，一季度销量增速接近20%，市场对乘用车全年销量增速预期从10%上调至15%左右。

    驱动乘用车板块优势公司持续上行。重卡终端需求仍未见明显复苏，1-2 月重卡累销8.3 万辆（同比-28.9%）。考虑去年基数原因，预计3 月重卡销量仍为负增长，销量增速将于二季度由负转正。维持乘用车行业相对乐观态度，推荐优势乘用车和客车公司，关注具有竞争优势的零部件和经销商公司。

    二、2013年汽车市场销售预期

    2 月汽车销135 万辆（同比-13.6%，环比-33.4%）；1-2 月累销339 万辆（同比+14.7%）。3 月汽车需求仍将维持较强，预计一季度汽车销量增长10-15%。综合考虑去年三季度低基数等因素，预计2013 年汽车销量增速有望超过10%（2012 年为4.3%）。如外部经济环境稳定，2013 年汽车销量实际增速有望超预期。

    1、乘用车：

    终端需求旺盛，预计一季度销量增速接近20%。2 月乘用车销量111 万辆（-8.3%），超越市场预期。1-2 月乘用车累销284 万辆（同比+19.5%），其中SUV（销40 万辆，+50%）依然强势；轿车（销194 万辆，+19.2%）保持平稳；受部分车型分类调整影响，MPV（销19 万辆，+146%）、微客（31万辆，-24%）波动幅度较大。日系市场份额持续下行，德系、美系、韩系、自主品牌市场份额均有提升。

    2、商用车：

    重卡需求未见明显复苏，1-2 月累销8.3 万辆（同比-29%）；大中客维持平稳增长，1-2 月累销2.1 万辆（同比+3.8%）；轻卡（-2.1%）小幅下降，轻客（+7.7%）小幅增长。重卡市场已经渡过了销量最差的阶段，且全产业链库存处于较低水平；二季度销量同比增速可望由负转正。大中客需求受国内需求、校车、出口等因素驱动，预计2013 年全年销量增幅接近10%。

    三、风险因素评估

    宏观经济增速放缓导致汽车需求不达预期，投资低迷导致卡车消费复苏缓慢，人力成本过快上涨等。

    四、行业评级

    维持乘用车行业“强于大市”的评级。目前主流公司估值为13年7-15 倍PE，具有相对估值优势。终端需求旺盛，维持行业相对乐观态度，建议关注两类投资主线：一是优势乘用车和客车公司（长城汽车、长安汽车、上汽集团、悦达投资、宇通客车等），二是具有竞争优势的零部件公司和经销商公司（福耀玻璃、华域汽车、精锻科技、星宇股份、国机汽车等）。

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