1．事件

　　公司发布中报，上半年实现收入19.61亿元，同比增长19.55%；实现净利润2.64亿元，同比增长28.01%；EPS为0.25元。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）业绩符合预期，公司增长快于行业增速 上半年国内汽车销量同比增长12.34%，公司收入和净利润增速均超过行业增长。面对人工成本上涨、汇率变动等不利因素，公司有效降低产品成本。公司橡胶制品毛利率达到30.78%，毛利率提升0.67个百分点。 上半年中鼎泰克转让贡献营业外收入3150万元、投资收益4452万元。同时我们注意到：公司上半年计提资产减值损失同比增加3503万元；所得税费用比去年同期增加2013万元；财务费用同比增加1073万元，主要系人民币升值导致汇兑损失增加。

　　（二）海外业务快速增长，产业整合效益渐显 上半年公司海外业务收入占比达44%；海外收入同比增长21.67%，毛利率达22.95%，同比提高1.61个百分点。一方面，公司出口业务快速增长，大众MQB、福特CD4、沃尔沃等全球平台长期供货将逐步放量；另一方面，2009-2012年公司连续收购5家美国公司，其中2012年10月，公司收购美国ACUSHNET，进军航空航天、石油天然气等密封件领域。随着海外产业整合效益逐步体现，预计海外业务毛利率将进一步提升。

　　（三）产业整合驱动增长，期待环保发动机产业化 公司成长路径清晰：第一，橡胶产品应用多元化：从汽车向家电、消费电子、航空航天、石油天然气、铁路、工程机械等领域拓展；第二，国内外的系列并购一直在进行，目前也未停止国内外整合收购的步伐。

　　2013年7月参股公司中鼎动力OPOC环保发动机在上海研发中心点火成功。OPOC水平对置发动机是发动机领域重大革新型产品，获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为TESLA（特斯拉）MODELS电动车。中鼎动力已获EcoMotors公司10万台发动机订单，期待明年成功产业化。

　　3．投资建议 预计2013-2015年EPS为0.44、0.56、0.67元，对应PE为16、12、10倍；维持"推荐"评级。

　　风险提示：国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。

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