航运行业持续低迷，*ST远洋（601919.SH）继出售中远物流后，再度卖子求生，力避退市风险。

　　公司5月21日公告称，*ST远洋下属公司中远太平洋有限公司与Long Honour Investments Limited 、中远(香港)集团有限公司于2013年5月20日签订了《关于出售及购买中远集装箱工业有限公司全部已发行股份的协议》，据此中远太平洋同意向Long Honour出售中远集装箱工业有限公司全部已发行股份及相关股东贷款。

　　此次转让在*ST远洋和中远香港间进行，属关联交易。本次股权转让，公司采用的是资产法进行评估，包括中远集装箱工业全部已发行股份和股东贷款。本次交易预期将为中远太平洋带来约29.07亿元的税前收益，扣除少数股东权益后约12.56亿元的税前收益。

　　值得注意的是，公司刚于3月公告决定出售中远物流，目前该方案已经获得股东大会通过。中远物流是公司的全资子公司，也是公司近2年来旗下盈利能力最强的子公司。中远物流评估价值78.6亿元，较账面价值增值约30亿元。

　　加上中远物流的出售，公司两次可获得税前收益共约43亿元。另外，出售带来的现金流改善亦可降低财务费用，中信证券预计，公司2013年扭亏概率大大增加。

　　考虑到主业扭亏的巨大不确定性，中信证券认为，公司2013年通过非经常性损益扭亏已经成为最重要和直接的选择，是避免退市风险的最佳选择。

　　2011年和2012年，公司已连续2年大幅亏损，并被实施退市风险警告。按照《上海证券交易所股票上市规则》，若公司2013年继续亏损，公司2014年将面临暂停上市的风险。同时，该上市规则对从"*ST"到摘帽和从“暂停上市”到“恢复上市”所要求的条件并不相同。最重要的区别是，前者仅要求净利润为正，后者要求扣非前后的净利润均为正。换言之，前者可通过非经常损益扭亏，后者则必须通过主业扭亏。

　　2013年公司1季度继续报亏19.9亿元，虽同比减亏28%，但亏损额度仍然巨大。

　　公司主营业务包括干散货航运、集装箱航运、物流、集装箱码头和集装箱租赁等业务。其中，干散货和集装箱航运是公司最主要的两块业务，2012年营业收入占总收入比重超过80%。作为公司收入最大的两个板块，集装箱和干散货运业务也是公司毛利率最低甚至为负的两个板块。这与整个航运行业的低迷现状直接相关。未来公司主业业绩好转，除了需要加强公司自身经营能力之外，更取决于航运业的复苏程度。目前来看，反映干散货市场的BDI指数长期处于底部，仅在800点左右徘徊，远低于市场绝大多数船东的盈亏平衡点。集运运价也出现一定程度下跌，全年来看盈亏平衡点以上的提价恐执行难度较大。

　　考虑到行业供需情况和运价趋势，中信证券认为2013年公司依靠主业扭亏的难度极大。

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