叉车行业受益于物流行业的增长，销售增长相对稳定，行业属性有别于工程机械行业。从过去16年的数据来看，叉车销量增长率与全社会物流总额增长率具有一定的相关性，过去16年销量出现过三次负增长，分别是1999年，2009年，2012年，但降幅明显小于其它的工程机械品种。2013年1-5月在宏观经济不景气，叉车行业仍有增长，1-5月安徽合力销量增长达到17%。

　　叉车产品结构变化一直不大，过去十年电瓶叉车占比保持平稳，但是参考国外的经验，和节能减排要求的提高，未来电瓶叉车占比将缓慢提高。

　　产品价格稳定，原材料成本下降，盈利改善。2006-2009年叉车行业经历了竞争加剧，产品价格下降，原材料价格上涨，人民币升值的洗礼，毛利率从23%跌至17%。2012年4季度开始，公司毛利率开始回升，今年上半年钢价继续下跌，一季度甚至达到19.9%，预计上半年安徽合力毛利率接近20%。

　　安徽合力是机械行业中的现金牛，经营现金流和财务状况一直好于行业平均水平。2012年公司经营现金流净额增长139%，资产负债表一直保持在32%左右的水平，经营质量远好于行业。

　　2013年公司土地被政府收储将会带来营业外收入。公司将获得2.34亿元的土地补偿金、房产补偿金和公用设施补偿金，分期到帐确认收入。若土地上市后仍有盈余，政府将支持企业发展，用于企业在合肥的项目投资。补偿收入分2-3次到账，即确认营业外收入，今年的非经常性收益非常可观。

　　上调投资评级至“强烈推荐-A”。我们预计安微合力2013-2014年EPS为0.80、0.87元，动态PE仅11倍。公司虽然是传统制造业，但是与物流业增长相关，成本下降有利于公司盈利增长，目前估值很低，具有投资价值。

　　风险因素：人民币升值不利于出口产品毛利率。

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