行业近况

　　媒体报道，地方密集批复城轨项目，至2020年投资规模达4万亿，新一轮的地方政府城轨项目建设热潮正在兴起。

　　评论

　　1、2013-2020年新增营运里程6,000公里，在原有规划之内：根据我们之前的报告《我国城市轨道迎来黄金发展期》，截至2010年底，我国已有36个城市上报了城市轨道交通建设规划，2013年上半年，淮南及徐州最新加入；截至目前，全国38个城市的规划显示，2013-2020年新增营运里程6,000公里，2020年底我国城轨营运里程超过8,000公里；按照每公里造价至少5亿元估算，期间累计需要投资额超过3万亿元，年均增速超过15%；

　　2、之前进度低于预期，审批权下放，城轨项目批复及建设有所加速：地铁建设需要通过规划公示、规划批复、项目可研批复之后才能进入实质建设阶段；今年5月，国家发改委下放轨道交通项目审批权限至省级投资主管部门后，各地方政府积极性很高，项目规划批复及可研批复都有所加速，截至目前，2013年已累计公示、批复项目规划及可研报告14个；

　　3、资金来源是最大挑战，自有资金比例平均40%：根据项目规划书，城轨项目多以地方政府投资为主体，并吸收引进社会资本；从2013年上半年批复的项目看，徐州、昆明、武汉、石家庄等项目明确列示自有资金比例须达到40%；但我们认为，由于城轨建设将极大带动周边房价的上涨空间，相比于其它地方政府投资项目，回报率更好，地方政府投资的动力会更强。

　　估值与建议

　　在我们覆盖的范围内，中国南车、中国北车将长期受益，以2012年收入衡量，南、北车城轨地铁收入占比分别为8.8%和8.9%，但是，以截至到2013年6月30日在手订单计算，南、北车城轨地铁在手订单分别占比39%和39.8%，城轨地铁业务将成为两家公司保持长期稳定增长的重要支柱；

　　同时，我们梳理了机械板块内与城轨地铁相关的其它投资标的，包括南车时代电气、时代新材、晋亿实业等。

　　风险

　　地方政府融资压力加大、地铁施工进度低于预期。

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